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板块表示
本周修建装饰指数下跌1.22%,跑赢沪深300 1.50 个百分点;子板块方面,园林工程涨幅最大(+2.21%),衡宇建树跌幅最大(-4.57%);主题方面,雄安新区指数涨幅最大(+1.54%),而国企改良指数跌幅最大(-3.27%)。

行业概念
本周市场受国开行棚改政策收紧预期影响,大盘指数延续跌势,而由于本周央行钱币政策二季度例会提出活动性公道“丰裕”,市场预期钱币政策或有宽松,周五大盘指数有所回升。修建板块中房建、装饰等地产财富链子版块受地产棚改政策收紧影响,跌幅明明,而国际工程子板块受益于人民币贬值预期,涨幅居前。我们认为本次棚改钱币化安放审批权限收回国开行总行,其目标主要在于抑制三四线房价暴涨,对修建工程需求的减弱浸染较小:1)按照住建部17 年筹划,18 年方针完成棚改580 万套,19-20 年均460 万套,局限逐渐淘汰;2)停止18 年5 月底国开行已累计发放棚改贷款超4300 亿,估量可以或许保障本年580 万套建树及后期棚改打算。所以本次棚改政策收紧对房建装饰等修建工程需求的影响或较小,市场预期或过于灰心。

而近期修建行业根基面总体维持稳健,18 年6 月修建PMI 为60.7%,较上月上升0.6pct,升至年内高点,修建业扩张步骤有所加速;修建业新订单指数为52.6%,比上月回落1.6pct,但位于临界点以上,表白修建业需求仍然旺盛。而6 月制造业PMI 为51.5%,较上月回落0.4pct,略低于市场预期,但仍高于上半年均值0.2pct,制造业总体继承保持扩张态势。今朝修建板块PE(TTM,整体法)为11.1 倍,PB(LF)为1.2 倍,破净个股比重占7.8%,均已靠近汗青底部程度,同时近期部门修建公司如龙元建树、全筑股份、四川路桥等高管举办增持也在释放努力的信号。

前期周报提到,我们认为商业争端和金融去杠杆将是影响修建板块表示的两条主线。首先受商业争端影响,外需的不确定性加大时,海内市场对扩大内需的预期一连升温,一般而言,加大基建、高端制造投资以及消费进级是扩大内需的重要手段。不外从年头当局事情陈诉对全年基建投资下调方针的定调,以及思量随处所当局的高杠杆率和PPP 调控,我们估量18年基建托底的预期不高(除非下半年放松对处所当局财务支出的限制)。高端制造投资及消费进级或将成为扩大内需的重点,不外从5 月经济数据来看,制造业投资同比增长5.2%,增速确有回暖,而6 月制造业PMI 为51.5%,略低于预期,短期对经济孝敬或难有大幅晋升;而5 月社消总额同比增速8.5%创近15 年来新低,社零数据同样低于预期。思量到前5 月地产投资数据超预期(投资同比增长10.2%,新开工同比增长10.8%),而近期国开行收紧棚改政策的落实环境及对地产开拓投资影响尚未可知,因此短期来看市场对地产投资托底经济的预期或有晋升。

而从利率和融资端来看,受资管新规落地和金融去杠杆预期的影响,近期是非端利率均呈上行趋势,而修建板块表示受无风险收益率(1 年期国债)影响较大,在无风险收益率上行期间板块估值承压。截至6 月29 日,1 年期国债收益率为3.20%,较4 月低点3.02%上涨18个bp,短期看融资情况依然趋紧,板块估值或仍有所承压。不外6 月24 日中国人民银行抉择通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资,迅捷网,一连敦促实体经济降本钱,可释放资金约7000 亿元。6 月27 日央行钱币政策二季度例会指出,稳健的钱币政策保持中性,要松紧适度,保持活动性公道“丰裕”,而此前的提法是公道“不变”。综合来看,央行采纳定向降准等方法释放恒久资金,进而低落无风险收益率,必然水平上利好修建板块估值的修复,就今朝的资金环境来看,下半年估量尚有1-2 次降准,利率大概呈现下行,发起期待活动性及融资利率的边际变革,今朝存眷板块内部布局性的时机。

公司方面,发起存眷三条主线:1)本周原油价值在OPEC 增产不及预期、美国要求联友邦连系制裁伊朗、美原油库存降幅超预期等多重因素影响下先降后升,我们估量18 年原油价值有望维持高位。受益于国际油价高位,传统炼化及新型煤化工项目投产,制造业投资增加及退城入园政策利好化建类专业工程公司,如中国化学等;2)近期市场对扩大内需预期一连升温,地产投资托底经济预期有望晋升,相关子版块如家装、房建等有望受益,且家装作为地产后周期行业,受地产投资颠簸影响较小且会合度有望晋升,而5 月地产新开工、销售竣工面积增速企稳回升形成利好,发起存眷家装、房建子板块内业绩稳健增长,且前期回调已较明明的低估值蓝筹,如金螳螂、东易日盛、中国修建等;3)在定向降准及钱币政策适当宽松预期下,人民币存贬值压力,对承接国际工程项目标公司本钱和汇兑损益形成必然利好,短期发起存眷外洋业务占较量高的国际工程子版块公司,如中材国际等。

重点公司推荐逻辑
1)中国化学:公司18 年1-5 月实现营业收入259.7 亿元,同比增长43.8%,较1-4 月累计同比增速晋升0.5pct,一连验证订单收入转化加速。5 月单月确认营业收入59.78 亿元,同比增加45.7%,增速较4 月晋升8.4%。18 年前5 月累计新签条约额611.49 亿元,同比增加62.2%。17 年下半年来国际油价一连走强,布伦特原油近期最高达到79 美元/桶,公司传统化工类工程业务有望受益于行业整体回暖,将来订单转化收入将继承加快。

2)金螳螂:公司17 年实现归母净利润19.18 亿元,同比增长13.97%,17 年新签订单316.8亿元,截至17 年底公司在手订单473.1 亿元,在手订单为17 年营业收入2.25 倍,为公司将来业绩释放提供有力支撑。而国度大力大举支持衡宇租赁市场成长与全装修政策释放红利的配景下,公司家装业务有望快速放量,龙头企业局限优势有望进一步显现。

3)中国修建:17 年实现归母净利329.4 亿元,同比增长10.3%,增长稳健。18 年1-5 月,公司新签条约额8706 亿元,同增11.4%。1-5 月公司新开工面积/施工面积/竣工面积别离同增15.2%/24.0%/36.6%,公司订单布局不绝优化,高毛利的基建和地财富务占比慢慢晋升,有望增厚公司业绩。业绩稳健增长,打点层鼓励到位(完成两期股票鼓励),陪伴会合度晋升公司修建龙头效应有望慢慢显现。

4)中材国际:公司成长计谋明晰,将来有望受益于多厚利好共振:1)公司主业回暖,17 年业绩大幅增长;2)新签订单创连年新高,工程建树和环保业务表示抢眼,业务布局比例不绝优化,盈利本领进一步晋升;3)两材归并后技能与资源优势互为增补,水泥窑协同处理危废业务将成为公司恒久增长动力;4)股权鼓励绑定焦点员工好处。公司今朝估值程度较低。

风险提示:宏观政策情况变革导致行业景气度下降;固投增速下滑加快导致公司订单不达预期;“一带一路”政策落地不及预期;互联网家装、特色小镇业务转型不达预期。

□ .姚.遥  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司

(正文完) 本文原文链接:http://www.xunjienews.com/guoji/20180705/2672.html
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